Análisis de acciones de Logitech

Aplicación del método EVVA para el análisis de acciones de Logitech.

1. Entender el negocio

¿Qué productos o servicios vende la empresa?

Logitech es líder mundial en el diseño, fabricación y comercialización de productos que ayudan a conectar a las personas con experiencias digitales y en la nube.

Hace cuarenta años, Logitech creó productos para mejorar las experiencias en torno a la plataforma de la computadora personal («PC»), y hoy es una multimarca, empresa multicategoría que diseña productos que permiten a las personas perseguir sus pasiones y conectarse con el mundo. 

Los productos de Logitech se alinean con varias grandes tendencias seculares que incluyen trabajar y aprender desde cualquier lugar, poder acceder a videos en todas partes, la creciente popularidad de los videojuegos como espectador y jugador, y la democratización de la creación de contenidos. 

¿Qué líneas de negocio tiene? ¿En qué países está presente?

Las marcas de Logitech incluyen:

Países en los que opera

the Americas (including North and South America), EMEA (Europe, Middle East, Africa) and Asia Pacific (including, among other countries, China, Taiwan, Japan, India and Australia)

¿Puede cambiar rápidamente su mercado?

El auge del mundo gaming, las comunicaciones inalámbricas, los periféricos, los servicios de música basados en la nube es muy probable que se sigan utilizando en los próximos 20 años, logitech en su estrategia de negocio se encarga de crecer en productos de todas estas categorías.

La estrategia comercial base de Logitech para el crecimiento futuro se basa en cinco capacidades principales que se aplican a todas las categorías de productos:

 • Diseño;

• Ingeniería 

• Go-to-market

 • Marketing y Operaciones. 

¿Crece respecto a su sector o sus rivales?

Explicación de cómo gana dinero la empresa:

La empresa se dedica a la venta de periféricos con foco en todos los segmentos en auge comentados anteriormente. Añadimos una imagen resumen de algunos de los productos más destacados.

De su informe anual de 2022 podemos ver cuales son sus ventas por categoría de producto

Los productos de streamlabs son productos de suscripción y recurrentes, es una herramienta para streamers de contenido.

Identificación de los principales competidores por categoría

Creativity and Productivity 

Pointing Devices: Apple Inc. («Apple»), Microsoft Corporation («Microsoft»), Lenovo Group Ltd (“Lenovo”) and HP Inc

Keyboards & Combos: Microsoft y Apple son los principales competidores en la línea de combos de productos y teclados para ordenador.

Gaming Competitors

Razer, Corsair Gaming, Inc., SteelSeries, Turtle Beach Corporation and HyperX

Video Collaboration 

Cisco Systems, Inc., Poly, Inc. («Poly»), GN Netcom/Jabra, AVer Information Inc., Neat and Yealink (Xiamen) Network Technology Co.Ltd

Cuales son los riesgos de la compañía

Riesgos relacionados con el modelo de negocio

Estas categorías de productos se caracterizan por ciclos de vida de productos cortos, competencia intensa, presentaciones frecuentes de nuevos productos, tecnología que cambia rápidamente, demanda dinámica de los consumidores y estándares de la industria en evolución.

Se debe innovar continuamente en las categorías de productos nuevos y existentes, introducir nuevos productos y tecnologías y mejorar los productos existentes para seguir siendo competitivos.

El éxito de la cartera de productos depende de varios factores, sobre todo la capacidad para:

• Identificar nuevas características, funcionalidades y oportunidades;
• Anticiparse a la tecnología, las tendencias del mercado y las preferencias de los consumidores;
• Desarrollar nuevos productos y mejoras innovadores, confiables y de alta calidad de manera rentable y oportuna;
• Distinguir los productos de los competidores
• Ofrecer productos a precios y en términos atractivos para los clientes y consumidores.

2. Ventajas competitivas

Michael Porter, economista galardonado, es el creador del término «ventaja competitiva». Su libro Estrategia competitiva: técnicas para el análisis de los sectores industriales y la competencia, publicado en el año 1980 y traducido a 27 idiomas, se considera su obra más importante.

A continuación y basándonos en la obra de Michael Porter vamos a listar cuales son las ventajas competitivas más importantes de Logitech.

Propiedad intelectual

La experiencia de décadas en disciplinas clave de ingeniería como sensores, acústica, óptica, tecnología inalámbrica y administración de energía es un núcleo de ventaja competitiva de Logitech.

Ventaja en costes

La capacidad de operaciones de Logitech consiste en un modelo híbrido de fabricación interna y fabricantes por contrato de terceros, lo que permite responder de manera efectiva a la demanda que cambia rápidamente y aprovechar las economías de escala.

 El amplio alcance global de la cadena de suministro, sus canales clave de distribución, la adopción de automatización de fábrica y relaciones comerciales estratégicas combinadas con una amplia experiencia en modelos analíticos y optimización de procesos brindan una ventaja competitiva frente a muchos de sus competidores.

Calidad del negocio

Referente a la calidad del negocio nos toca pensar en los siguientes aspectos clave:

• ✅ La empresa no depende de variables externas más allá de las que afectan a todas las compañías, como puede ser la geopolítica, los tipos de interés y momentos de mercado.

• ✅ No tiene un alto nivel de inversión. Aproximadamente 100M en Capex de 431 de net Income, lo que representa aproximadamente el 24%.

• ✅ No tiene deuda. La empresa tiene una caja de aproximadamente 1300 millones, lo que le permite pivotar y adaptarse a tiempos más inciertos cómo los que vivimos actualmente.

• ❌ La demanda de sus productos no es recurrente, se compra bajo demanda.

3. Administración y Equipos directivos

Gerentes con muchas acciones

El hecho de que la directiva tenga muchas acciones hace que esté alineado con los interes de los inversores, ya que gana más dinero haciendo que sus acciones valgan el doble que meidante su salario. En la siguiente tabla mostramos cómo en este caso la directiva está totalmente alineada donde el CEO gana hasta 10 veces más en acciones que en salario. Esto suele ser una buena métrica a considerar en todos los análisis de las compañías.

Los datos son extraídos de los informes anuales de 2022 y mornigstart.com

Evaluación de hechos en el pasado

La empresa cuida a los accionistas realizando recompras de acciones, la última de 90 millones que se devuelven a los accionistas

Reacción en momentos difíciles

A pesar de disminuir las ventas en un 17% en el último trimestre consiguieron reducir los costes operativos en un 23% creando así valor para los accionistas. En el momento actual con estás dificultades macroeconómicas tienen objetivos claros de control de gastos en los que indican que van a cumplir sobradamente.

Bracken Darrell – CEO – Q3 2023 Earnings Call, Jan 24, 2023

Antes del COVID el crecimiento en ventas era de un 2,7%

Sin embargo, la expansión en los márgenes, el aumento de dividendos y las recompras de acciones han hecho que el beneficio por acción tenga un crecimiento del 25% CAGR durante esos años, muestra de que aportan muchísimo valor a los accionistas.

4. Valoración

Datos sacados de los informes 10-K de la compañía que presenta a la SEC. Incluidas LTM en 2023 de TIKR.com. A 19 de Abril de 2023.

Empezamos rellenando todos los datos de los últimos años de los estados financieros de la compañía. Después crearemos 3 escenarios, uno positivo, uno neutro y uno pesimista, con diferentes parámetros sobre crecimiento, tipos de interés, recompra de acciones, crecimiento en ventas, aumento de dividendo.. Para terminar aproximando el rango del valor intrínseco de la compañía y junto a su valoración saber que rendimiento aproximado CARG se podría obtener según los diferentes escenarios.

Income statement

Flujos de caja

Retornos de capital

Escenarios

The global video game market is expected to grow at a compound annual growth rate of 12.9% from 2022 to 2030

Valoración – Escenario positivo

Valoración – Escenario Neutro

Valoración – Escenario Pesimista

5. Pensando un poco más

¿Por qué están o no baratas las acciones?

• Se beneficiaron de forma muy agresiva durante la pandemia, y las ventas aumentaron un 76% debido a la adaptación de las oficinas en casa y el sector del gaming en auge, ahora en un escenario de normalidad esas ventas tienen que corregir y la propia empresa notificó un descenso del 17% en los resultados de ventas.  Aún así para dar perspectiva la empresa pasa de generar 2788 millones en 2019 a aproximadamente  5481 en 2022 y 4500 en 2023.

• Resultados del tercer trimestre más débiles de lo esperado. Incertidumbre en la disponibilidad de suministro relacionado con los problemas aún vigentes del COVID y la guerra en Ucrania.

• Los aumentos en las tasas de interés hacen que la demanda de empresas y consumidores permanezcan más débiles de los esperado.

• Altos niveles de inventario, que si no se quitan de encima puede quedar obsoletos y les obliga a hacer grandes descuentos.

Sin duda Logitech es una empresa top en su sector, con unos estados financieros sólidos que le permiten navegar por las situaciones difíciles. Sus hechos en el pasado han demostrados estar bien alineados con los intereses de los accionistas, creando un gran valor avalado por sus resultados.

La tecnología sigue su auge de crecimiento y siempre será necesario tener los mejores dispositivos y periféricos para aumentar la productividad. Queda un camino largo de competencia ya que hay rivales que vienen apostando fuerte en cada uno de las líneas de productos en las que se enfrenta Logitech, pero en las que sin duda también se beneficia de muchas ventajas competitivas.

Estaremos atentos a la evolución de la empresa y sus resultados, y sobre todo por si se presenta una gran oportunidad de inversión.

Un aspecto clave para obtener grandes resultados en nuestras inversiones es conocer el valor intrínseco de la empresa para identificar cuando la cotización baje que realmente es una oportunidad de inversión, con un margen de seguridad suficiente que reduzca al máximo la probabilidad de pérdida ante situaciones que no controlamos.

El futuro siempre es incierto y nuestra única protección es tener un gran margen de seguridad y una gran convicción en nuestras decisiones para disminuir nuestras probabilidades de error y manejar nuestras emociones.