Cómo analizar acciones paso a paso – Ejemplo con Global Payments

En este artículo, aprenderás cómo realizar una tesis de inversión paso a paso. Usaremos el ejemplo con Global Payments para mostrarte cómo se puede aplicar esta metodología a una empresa específica. Primero, discutiremos los diferentes tipos de acciones que pueden ser analizadas. Luego, explicaremos los pasos involucrados en el análisis de acciones. Finalmente, proporcionaremos ejemplos de cómo aplicarlo con Global Payments para llegar a diferentes escenarios hipotéticos de valoración.

Existen muchísimas empresas y no nos daría tiempo de poder valorarlas todas, por lo que es importante establecer una serie de límites a considerar de un primer vistazo para decidir si vamos a gastar tiempo o no en investigar la empresa.

Global Payments Inc. es una empresa global de tecnología de pagos y software con sede en Atlanta, Georgia. Ofrece soluciones en tres segmentos principales: Merchant Solutions, Issuer Solutions y Consumer Solutions.

En el segmento Merchant Solutions, proporciona servicios de autorización, liquidación y financiación de pagos, atención al cliente, resolución de devoluciones de cargos, alquiler de terminales y servicios de informes. Además, ofrece soluciones de software empresarial para agilizar las operaciones comerciales, junto con servicios de valor agregado como análisis de clientes y gestión de capital humano.

El segmento Issuer Solutions se centra en brindar soluciones a instituciones financieras y minoristas para administrar sus carteras de tarjetas y ofrece servicios de pagos comerciales y soluciones de pago electrónico para empresas y gobiernos.

El segmento Consumer Solutions ofrece tarjetas de débito y de nómina prepagadas, cuentas de depósito y otras soluciones financieras para consumidores no bancarizados y empresas a través de marcas como Netspend.

Global Payments comercializa sus productos y servicios a través de una variedad de canales, incluyendo ventas directas, asociaciones comerciales, agentes y proveedores de software empresarial. También colabora con revendedores de valor agregado y organizaciones de ventas independientes.

Fundada en 1967, Global Payments se ha expandido por América, Europa y Asia-Pacífico, y se ha convertido en un actor importante en la industria de pagos y soluciones financieras.

Etapa 1: Revisión de datos generales

Lo primero es mirar los ratios generales de la empresa, se pueden consultar en morningstart.com, en mi caso voy a utilizar TIKR, ya que ahorra bastante tiempo en muchos aspectos y tengo la suscripción de pago, pero igualmente existen otras fuentes para encontrar esta información y que son gratuitas.

Nos fijamos en sus estados financieros accediendo a «Income Statement» y vemos como han evolucionado sus ventas y sus beneficios operativos.

Podemos comprobar una buena evolución, tiene un buen crecimiento, los beneficios operativos han crecido de una forma muy sólida

En la sección de estimates de TIKR podemos ver casi la misma información con el dato de CAGR incluido, que es el crecimiento medio anual que ha tenido entre los años seleccionados. También podemos fijarnos en los beneficios normalizados, viendo cómo han crecido a un 18% CARG desde 2013. El crecimiento de los dividendos en estos últimos años ha crecido a un ritmo increíble.

Las empresas que crecen a este ritmo no pueden crecen así de manera permanente, en el futuro ese crecimiento se ira decrementando conforme la empresa va creciendo ya que se reduce la posibilidad de crecimiento. Podemos segmentar esta compañía entre aquellas que crecen entre el 10 y el 25%.

Por ser conservadores no vamos a añadir el crecimiento de los dividendos a ese ritmo y vamos a considerar que la empresa crece en el rango del 10 al 25%, eso significa que ya es superior a la media de la bolsa (7-8%)

Cómo los tipos de interés afectan a las valoraciones de las empresas, y ahora mismo estamos con tipos de interés del 5% vamos a establecer los siguientes límites:

PER < 16

EV/EBITDA en el rango [9-13]

Estos son rangos de valoración límites, no a lo que vamos a valorar la empresa, sería una primera criba para seguir con la investigación o descartar la idea.

1.3 Previsiones de valoración

A día 04/07/2023 la empresa cotiza a 102,16$

Las previsiones de valoración de PER y EV/EBITDA cumple con los límites que hemos establecido para este tipo de compañías.

Estando a un PER de 9x veces y EV/EBITDA DE 9,65x.

Podemos ver que desde 2014 la empresa ha estado valorada a una media de PER de 20x veces y 15 veces EV/EBITDA.

Sólo con que vuelva a la medía ya podría ser muy interesante una inversión en este momento.

Estas valoraciones están calculadas en base a analistas y no tienen que ser perfectas ni tienen porqué cumplirse pero, las estimaciones que hacen a un año vista cuanto más grande se hace la compañía son razonables, aunque más tarde haremos de todas formas nuestra modelación esto es simplemente un filtro.

1.2 Comprobar cómo lo hace en las crisis

Para ver cómo lo hace en las crisis nos remontamos si es posible tener datos de la crisis de 2008, ya que fue una crisis muy fuerte que afecto a toda la economía.

Vemos que en esos años no se vio afectada incluso aumentaron las ventas y los beneficios operativos. Hubo una pequeña reducción de crecimiento pero la empresa la evolución de la empresa en la crisis fue muy estable y sólida con crecimiento superiores a la media de la bolsa.  no tuvo ningún año de decrecimiento. El EBITDA que son los beneficios antes de una serie de costes también lo hizo bien, creció de media al 12% en ese periodo, el beneficio normalizado creció de media al 14,9% por lo que vemos que es una compañía muy sólida.

1.4 Vigilar la deuda

Otro aspecto importante a vigilar es la deuda, cuando las compañías tienen mucha deuda, por encima de las 4 veces debemos ir con bastante cuidado, si tiene más de 5 ojo.

En este caso la empresa está por debajo de las 4x veces pero habrá que estar atentos a que no supere las 4 veces y también entender que tipo de deuda tiene, si a tipo fijo o variable, cuando le vencen los plazos

Hemos señalado también el ROE, El ROE se utiliza especialmente para comparar los resultados de empresas del mismo sector. Al igual que el rendimiento del capital, el ROE es una medida de la capacidad de la dirección para generar ingresos a partir de los fondos propios de que dispone. Un ROE del 15-20% suele considerarse bueno.

Vemos que durante los primeros años el ROE era bastante alto y ha ido disminuyendo, con algunos años por debajo del 10, que se considera muy bajo. La tendencia de los últimos 3 años es de ir en aumento.

El ROE depende de cada sector puesto que algunos sectores necesitan mayor inversión que otros, tenemos que observar el ROE de una empresa en comparación con otras del mismo sector.

¿Qué causa que aumente el ROE?

El ROE aumentará a medida que aumente el ingreso neto, todo lo demás igual. Otra forma de impulsar el ROE es reducir el valor del capital de los accionistas. Dado que el capital es igual a los activos menos los pasivos, aumentar los pasivos (por ejemplo, asumir más financiamiento de deuda) es una forma de impulsar artificialmente el ROE sin aumentar necesariamente la rentabilidad. Esto puede amplificarse si esa deuda se utiliza para participar en la recompra de acciones, reduciendo efectivamente la cantidad de capital disponible.

Aunque no está dentro de lo que es un ROE del 15% que se considera bueno, tampoco está por debajo del 10%, estaremos al tanto.

1. 5 Equipo directivo

Siempre es interesante mirar al equipo directivo, si tiene acciones. Esto nos dice cómo de alineados se encuentran los directivos con los accionistas y es siempre una buena comprobación que en la mayoría de la empresas de éxito tiene una correlación bastante alta.

Esto lo podemos ver en los documentos de Proxy que se encuentran presentados en la SEC en el apartado de «Compensation of Named Executive Officers«

Podemos observar que el CEO tiene un salario de 1 aproximadamente millón y acciones por valor de 14 millones, esto quiere decir que le interesa duplicar el valor de la compañía porque si le crece el salario en un 100% solo serían 2 millones, además con unos pagos de impuestos del 50%, sin embargo si las acciones valen el doble hablamos de que la valoración de sus acciones sería de 30 millones, y en ese caso los impuestos están limitados del 19-23%. Por esto tener directivos con muchas acciones hace que sus intereses estén totalmente alineados con los accionistas, ya que gana más dinero haciendo que la empresa valga más que por su salario.

Llegamos al final de la etapa 1 y consideremos que Global payments representa una oportunidad interesante para seguir analizando.

Etapa 2: Recopilación y Análisis de Información Externa

Esta etapa implica la recopilación y revisión de notas de prensa (último trimestre y anuales), la revisión de informes anuales y el estudio de empresas similares.

Revisar las press releases del último anual y del último trimestre

Global Payments Inc., Q4 2022 Earnings Call, Feb 10, 2023

https://app.tikr.com/stock/transcript?cid=813574&tid=2615579&e=1824249280&ts=2734891&ref=t33qzr

Puntos clave:

Jeff Sloan, CEO; Cameron Bready, President and COO; and Josh Whipple, Senior Executive Vice President and CFO

Jeff Sloan:

• Global Payments tuvo resultados sólidos en el cuarto trimestre y en el año 2022 a pesar de las incertidumbres macroeconómicas y los impactos de la pandemia.
• Los negocios de comerciantes y emisores experimentaron un crecimiento positivo en ingresos netos ajustados.
• La compañía logró crecimiento en ingresos netos ajustados, márgenes y ganancias por acción en el año 2022.
• La estrategia de la compañía se enfoca en un modelo más simple orientado a clientes corporativos y alianzas estratégicas.
• La adquisición de EVO Payments y la venta de la cartera de consumidores de Netspend están en proceso de cierre.
• Global Payments ha ganado clientes importantes en el mercado de deportes, entretenimiento y restaurantes de servicio rápido.
• Los negocios de comercio electrónico y omnicanal tuvieron un crecimiento sólido.
• El negocio de emisores tuvo un buen desempeño, con crecimiento en cuentas y transacciones.
• Se han establecido acuerdos y extensiones de contratos con importantes instituciones financieras.
• La compañía está enfocada en innovación y lanzamiento de nuevos productos, como programas de compra a plazos y soluciones de resolución de disputas.
• Se ha creado una organización unificada de negocios B2B para impulsar oportunidades de venta cruzada.
• Se espera un crecimiento continuo en el negocio de tarjetas virtuales y se han establecido asociaciones estratégicas.
• MineralTree, una empresa adquirida, tuvo un sólido crecimiento y se espera un crecimiento adicional en el futuro.

Joshua Whipple:

• Global Payments tuvo un sólido desempeño financiero en el cuarto trimestre y en el año completo.
• En el año 2022, la compañía experimentó un aumento del 7% en los ingresos netos ajustados, y un aumento del 10% excluyendo el impacto de desinversiones.
• El margen operativo ajustado mejoró en 190 puntos básicos en el año completo, y en 240 puntos básicos en el cuarto trimestre.
• El negocio de Merchant Solutions tuvo un crecimiento del 9% en los ingresos netos ajustados en el cuarto trimestre, impulsado por la fortaleza en los negocios de EE.UU. y tecnología.
• El negocio de Issuer Solutions experimentó un crecimiento del 5% en el cuarto trimestre, con un aumento de 15 millones de cuentas.
• Global Payments espera cerrar la adquisición de EVO Payments y la venta de los activos de consumo de Netspend este trimestre.
• La compañía espera un crecimiento del 6% al 7% en los ingresos netos ajustados para el año 2023, con una expansión de margen operativo de hasta 120 puntos básicos.
• El negocio de Merchant Solutions se espera que crezca aproximadamente un 15% al 16% en el año, mientras que el negocio de Issuer Solutions se espera que crezca alrededor del 5%.
• Se espera que el tipo impositivo efectivo ajustado esté en el rango del 19% al 19.5% para el año 2023.
• Global Payments espera un crecimiento del 10% al 11% en las ganancias por acción ajustadas para el año completo 2023.

Global Payments Inc., Q1 2023 Earnings Call, May 01, 2023

En el informe del primer Q de 2023 vemos que están aumentando el guidances para 2023. Buena señal

https://investors.globalpayments.com/news-events/press-releases/detail/434/global-payments-reports-first-quarter-2023-results

“We are pleased with our strong financial performance in the first quarter, which exceeded our expectations despite ongoing macro concerns,” said Josh Whipple, Senior Executive Vice President and Chief Financial Officer. “Based on our strong performance and continuing momentum, we are raising our guidance for calendar 2023.

First Quarter 2023 Summary

• GAAP revenues were $2.29 billion, compared to $2.16 billion in 2022; diluted (loss) earnings per share were $(0.04) compared to $0.87 in the prior year; and operating margin was 2.5% compared to 17.4% in the prior year.

• Adjusted net revenues increased 5% (7% constant currency) to $2.05 billion, compared to $1.95 billion in 2022; excluding the impact of dispositions and the acquisition of EVO Payments, adjusted net revenue increased 9% on a constant currency basis.

• Adjusted earnings per share increased 16% (18% constant currency) to $2.40, compared to $2.07 in 2022.

• Adjusted operating margin expanded 200 basis points to 43.1%.

En la Conference, Jun-13-2023 08:00 AM

Vemos que el director ejecutivo habla de que con la nueva situación en la que el dinero ya no es gratis, al tener global payments flujos de caja libre positivos, están en una posición ventajosa frente a esa competitividad que crecía y crecía invirtiendo sin tener retornos de inversión. Ahora que los tiempos han cambiado parece que hay que ser más razonable en cuanto a cómo invertir el dinero y eso hace que la empresa se encuentre según dice en una posición muy favorable frente a sus competidores.

Tienen objetivos de crecimiento de forma orgánica e inorgánica (compras de otras empresas) para adquirir nuevas ventas y clientes, pero con un enfoque desde la rentabilidad. Dice que tiene como objetivo reducir el nivel de apalancamiento producido por la compra de EVO,  EVO Payments-A, una empresa de pagos, por un valor que asciende a los 4.000 millones de dólares, Muy interesante.

En su estrategia comenta que siempre compara la adquisición de una nueva compra frente a la opción de recomprar las propias acciones, dependiendo de que aporte más valor a los accionistas.

Informes anuales

Para leer los informes anuales entramos en la SEC de gobierno de eeuu y buscamos la compañía mediante su TIKR = GPN

https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=1123360&owner=exclude

Del informe anual ponemos especial atención en los siguientes puntos:

Con los que podremos empezar a responder preguntas para el punto uno del Método EVVA para la valoración de empresas -> Entender el negocio.

3. Etapa 3 – Método EVVA para valorar Global Payments.

Entender el negocio

¿Qué productos o servicios vende la empresa?

La empresa gana dinero a través de varios canales y servicios dentro de la industria de la tecnología de pagos. Algunas de las principales fuentes de ingresos son las siguientes:

1. Procesamiento de transacciones: Global Payments cobra tarifas por procesar transacciones de pago realizadas por comerciantes y empresas. Estas tarifas pueden basarse en un porcentaje del valor de la transacción o una tarifa fija por transacción.
2. Servicios de valor añadido: Además del procesamiento de transacciones, Global Payments ofrece una variedad de servicios de valor agregado a sus clientes, como análisis de datos, gestión de riesgos, seguridad y cumplimiento normativo. Estos servicios suelen generar ingresos adicionales para la empresa.
3. Soluciones de software y tecnología: Global Payments desarrolla y ofrece software y soluciones tecnológicas para ayudar a los comerciantes y empresas a gestionar y optimizar sus operaciones de pagos. Estas soluciones pueden incluir terminales de punto de venta, aplicaciones móviles, plataformas de comercio electrónico, entre otras. La empresa genera ingresos al vender o licenciar estos productos y servicios.
4. Adquisiciones y alianzas estratégicas: Global Payments también puede generar ingresos a través de la adquisición de otras empresas en el sector de tecnología de pagos. Al integrar estas adquisiciones en su cartera de soluciones, la empresa puede ampliar su base de clientes y aumentar sus ingresos.

¿Qué líneas de negocio tiene? ¿En qué países está presente?

La empresa tiene tres segmentos de negocio principales: Merchant Solutions, Issuer Solutions y Consumer Solutions.

Merchant Solutions: Este segmento ofrece soluciones tecnológicas de pagos y software a clientes en todo el mundo. Proporciona servicios de autorización, liquidación y financiamiento, soporte al cliente, resolución de contracargos, alquiler y despliegue de terminales, servicios de seguridad de pagos, facturación consolidada y generación de informes. También ofrece soluciones de software empresarial que ayudan a los comerciantes en diferentes sectores verticales a gestionar sus operaciones de manera más eficiente.

Issuer Solutions: En este segmento, Global Payments ofrece soluciones que permiten a las instituciones financieras y proveedores de servicios financieros gestionar sus carteras de tarjetas y ofrecer una experiencia fluida para los titulares de tarjetas en una plataforma única. También proporciona soluciones de pagos comerciales flexibles, soluciones de cuentas por pagar y alternativas de pago electrónico para empresas y gobiernos. Ofrece servicios complementarios como gestión de cuentas y servicio al cliente, soluciones de prevención de fraude, análisis e inteligencia empresarial, tarjetas, estados de cuenta y correspondencia, soluciones de gestión de riesgos, entre otros.

Consumer Solutions: Este segmento ofrece tarjetas de débito recargables de uso general, tarjetas de nómina, cuentas de depósito y otras soluciones financieras para consumidores y empresas en los Estados Unidos. Se enfoca en brindar servicios a personas con acceso limitado a servicios bancarios tradicionales. El segmento tiene una amplia red de distribución y recarga compuesta por centros de servicios financieros y otros puntos de venta minoristas en todo Estados Unidos. Los ingresos de este segmento provienen principalmente de las tarifas cobradas a los titulares de tarjetas y de las actividades relacionadas con las tarjetas.

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Países en los que opera

Global payments ofrece software innovador y servicios a aproximadamente 4,0 millones de comercios y más de 1.500 instituciones financieras en más de 170 países en América del Norte, Europa, Asia-Pacífico y América Latina.

Ofrece una amplia gama de soluciones que permiten operar a negocios de manera más eficiente en diversos canales alrededor del mundo. Con sede en Georgia y aproximadamente 25.000 empleados en todo el mundo, Global Payments es una empresa Fortune 500 y miembro del índice S&P 500. Nuestras acciones se cotizan en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo «GPN».

En 2022 el 80% de los beneficios provienen de estados unidos

¿Puede cambiar rápidamente su mercado?

La industria de tecnología de pagos está experimentando un crecimiento global impulsado por una mayor aceptación de pagos digitales y el uso creciente de tarjetas de crédito y débito. La pandemia de COVID-19 ha acelerado la adopción de soluciones digitales y el comercio electrónico.

Se espera que el número de transacciones digitales siga aumentando y que se desarrollen nuevos mercados en sectores como educación, gobierno y salud.

Para mantener su competitividad, las empresas de tecnología de pagos están expandiéndose globalmente a través de adquisiciones y alianzas. Se prevé que las inversiones futuras se destinarán al desarrollo de nuevas tecnologías y soluciones digitales. La innovación, la integración y las alianzas estratégicas son clave para el crecimiento de estas empresas y el aumento de sus ingresos en el futuro.

¿Crece respecto a su sector o sus rivales?

5 Years EPS CARG -> 2017 a 2022

Global Payments	17,1 %
ADYEN	43.46 %
VISA	16,3 %
GDOT	-2,6 %
FISV	18,9 %
JKHY	9,5 %
FIS	20 %
Block	36,3 %
Paypal	17,3 %
FLT	12,2 %

Cómo podemos observar casi todas las compañías del sector tienen un crecimiento bastante bueno. Global payments no es la mejor, pero tiene un crecimiento muy superior a la media del mercado.

Sin embargo, si nos fijamos en las valoraciones actuales de las empresas que se consideran competidores vemos cómo algunas están muy caras respecto a los beneficios que generan, debido a que los inversores están esperando que se siga manteniendo esos ritmos de crecimiento durante varios años, pero esto tiene un riesgo asociado muy alto en el momento que cualquiera de esas compañías con esas altas valoraciones no lleguen a cumplir los objetivos marcados, y entonces las caídas serán mayores.

Cuando los inversores detectan que un sector es bueno y que tiene vientos de cola para el crecimiento pueden caer en la imprudencia, comprando acciones valoradas muy caras. Recordar que las acciones no están caras según el precio al que cotizan si no con referencia a los beneficios que genera.

Como Global Payments espera unos beneficios normalizados de 10,34 $ por acción y está cotizando a 100$ ->Entonces su PER = 10x veces los beneficios a 2023.

Si continua en un caso hipotético su crecimiento del 18% para 2024 entonces se dice que está a 8,5x PER de 2024

Los cálculos son los siguientes:

Aumento = (Porcentaje de aumento * Beneficios iniciales) / 100

En este caso, el porcentaje de aumento es 18% y los beneficios iniciales son 10$. Por lo tanto, el aumento es:

Aumento = (18% * 10$) / 100 = 1.8$

Los beneficios aumentados son entonces:

Beneficios aumentados = Beneficios iniciales + Aumento

Beneficios aumentados = 10$ + 1.8$ = 11.8$ -> para calcular el PER -> 100 / 11,8 = 8,5x PER de 2024

Se puede considerar que la empresa está barata para este crecimiento.

Explicación de cómo gana dinero la empresa:

Identificación de los principales competidores por categoría

Global Payments compite en cada uno de sus segmentos de negocio con una amplia variedad de empresas, incluyendo instituciones financieras, compañías de tecnología financiera, proveedores tradicionales de pagos y nuevos participantes en el mercado.

Los mercados en los que opera están altamente fragmentados y son muy competitivos, y muchos competidores tienen mayores recursos financieros, de ventas y marketing. Se espera que la competencia en cada segmentos aumente con el tiempo debido a avances tecnológicos, la caída de las barreras de entrada y la expansión de los proveedores existentes.

En el segmento de Merchant Solutions, competimos con instituciones financieras, adquirentes de comercios y otras compañías de tecnología financiera que brindan servicios de adquisición de comercios. En Estados Unidos, nuestros principales competidores son Fiserv, Fidelity National Information Services (FIS), Chase Paymentech Solutions, Elavon (subsidiaria de U.S. Bancorp), Bank of America Merchant Services, Wells Fargo Merchant Services, Toast, Stripe, Shopify y Block (antes conocido como Square). A nivel internacional, competimos con instituciones financieras y otros proveedores tanto grandes (como FIS, Worldline, Nexi) como nuevos participantes (como Adyen, Block y Stripe).

En el segmento de Issuer Solutions, competimos con otros procesadores de tarjetas de pago, las marcas de tarjetas, proveedores de plataformas bancarias, vendedores independientes de software y otros proveedores de servicios a emisores de tarjetas de pago en los mercados en los que operamos. Algunos de nuestros competidores en este segmento son Fiserv, FIS, Marqeta, Nexi, Worldline, i2c, Bill.com, AvidExchange, Billtrust, Adyen y Stripe.

En el segmento de Consumer Solutions, competimos con otros administradores de programas de cuentas de depósito y tarjetas de débito prepagadas para brindar soluciones financieras a personas sin acceso completo a servicios bancarios. Nuestros principales competidores en este espacio son Green Dot Corporation, InComm, Fiserv y Chime.

Se espera que el número de competidores en cada segmento continúe aumentando, y los mercados en los que operamos son altamente competitivos y están en constante evolución.

Cuales son los riesgos de la compañía

Riesgos relacionados con el modelo de negocio

• Riesgos de ciberseguridad y tecnológicos: Posibilidad de brechas de seguridad, accesos no autorizados y compromiso de datos, lo que podría resultar en daños a la reputación y responsabilidades legales.

• Defectos de software y retrasos en el desarrollo: Presencia de errores en el software y retrasos en su desarrollo, lo que puede causar pérdida de credibilidad y reclamaciones de responsabilidad. Dependencia de sistemas informáticos, software y proveedores externos, lo que puede ocasionar interrupciones y pérdida de datos, dañando la reputación y generando pérdidas financieras.

• Competencia intensa y mercado innovador: La industria de pagos es altamente competitiva, lo que puede afectar los precios, el desarrollo de tecnologías y la cuota de mercado, impactando los resultados financieros de la empresa. Existe una necesidad de actualizaciones y desarrollo continuo de servicios: La empresa debe actualizar constantemente sus servicios para mantenerse competitiva, pero esto implica riesgos como costos adicionales, retrasos y problemas de aceptación en el mercado.

• Dependencia de las registraciones de Visa y Mastercard: Los ingresos de la empresa dependen de su registración y patrocinio en redes de tarjetas, lo que puede ser impactado si se terminan las registraciones o cambian las reglas de las redes.

• Dependencia de bancos emisores y socios: El segmento de soluciones para consumidores de la empresa depende de relaciones con bancos emisores y socios de marca, por lo que la terminación de estas relaciones o cambios en las regulaciones bancarias pueden tener un efecto adverso significativo.

• Dependencia de servicios de compensación: La empresa depende de instituciones financieras para servicios de compensación, por lo que la interrupción de estos servicios puede afectar su capacidad para ofrecer servicios a ciertos clientes.

• Pérdida de comerciantes, socios de referencia e ISOs: La pérdida de comerciantes, socios de referencia o ISOs puede resultar en una disminución del volumen de procesamiento de tarjetas y la pérdida de nuevos negocios, impactando negativamente los resultados financieros.

• Otros riesgos incluyen la dependencia de la expansión en mercados existentes y emergentes, la identificación de oportunidades de adquisición e inversiones, el impacto de la pandemia de COVID-19 y las condiciones macroeconómicas, cambios en el uso de tarjetas y métodos de pago digitales, consolidación entre instituciones financieras y minoristas, renovación o renegociación desfavorable de acuerdos con clientes, riesgos relacionados con fraude y pérdidas de cuentas de tarjetahabientes, aumento de las tarifas de las redes de tarjetas, riesgos relacionados con la integración y conversión de operaciones adquiridas, y riesgos legales, de cumplimiento normativo y fiscales.

Estos riesgos pueden tener un impacto significativo en la situación financiera, la reputación y los resultados operativos de la empresa.

2. Ventajas competitivas

Michael Porter, economista galardonado, es el creador del término «ventaja competitiva». Su libro Estrategia competitiva: técnicas para el análisis de los sectores industriales y la competencia, publicado en el año 1980 y traducido a 27 idiomas, se considera su obra más importante.

A continuación y basándonos en la obra de Michael Porter vamos a listar cuales son las ventajas competitivas más importantes de Global Payments.

• Propiedad Intelectual: Activos intangibles que protegen la exclusividad de productos o tecnologías de la empresa.

• Productos críticos al cliente: Ofrecer soluciones que satisfacen las necesidades clave de los clientes, generando lealtad y mayor participación en el mercado.

• Efecto de red: Valor que aumenta a medida que más personas utilizan un producto o servicio, creando una barrera de entrada para competidores.

• Cultura empresarial: Valores, normas y comportamientos compartidos que impulsan la motivación, la innovación y la eficiencia operativa.

• Ventaja en costes: Capacidad de producir bienes o servicios a menor costo que los competidores, permitiendo precios competitivos o márgenes más altos.

• Coste de cambios: Baja barrera de cambio para los clientes al ofrecer una transición suave y conveniente, generando lealtad y retención.

Calidad del negocio

Referente a la calidad del negocio nos toca pensar en los siguientes aspectos clave:

• ✅ La empresa no depende de variables externas más allá de las que afectan a todas las compañías, como puede ser la geopolítica, los tipos de interés y momentos de mercado.  Cuando la economía está débil, hay menos negocios y consumidores que realizan transacciones, lo que reduce los ingresos de Global Payments

• ✅ No tiene un alto nivel de inversión. Aproximadamente 620M en Capex de 2569 de net Income normalizado, lo que representa aproximadamente el 20%.

• ✅ Tiene una deuda controlada <4x. La deuda de Global Payments es relativamente baja en comparación con otras empresas de su tamaño. Al 31 de diciembre de 2022, la empresa tenía una deuda total de $11.7 mil millones, que es aproximadamente tres veces sus ingresos netos. La deuda de Global Payments está compuesta principalmente por deuda a largo plazo, que representa aproximadamente el 90% de su deuda total. La compañía tiene un índice de deuda a capital de 2,5, que es ligeramente inferior a la mediana de 3,0 para las empresas de su sector. Global Payments tiene un historial sólido de pago de su deuda. La compañía ha pagado su deuda a tiempo durante los últimos cinco años y tiene una calificación crediticia de BBB+ de Fitch Ratings. La compañía también tiene un flujo de efectivo sólido, que le permite cubrir sus pagos de deuda sin dificultad.

• ✅ Global Payments se considera un negocio recurrente. Los ingresos de Global Payments provienen de las tarifas que cobra a los emisores de tarjetas, los adquirentes y los comerciantes por sus servicios de procesamiento de pagos. Estas tarifas se basan en el número de transacciones que se realizan con tarjetas de crédito, débito y prepago. Como resultado, los ingresos de Global Payments son relativamente predecibles y estables.

• ✅ Reduce el numero de acciones. La empresa tiene una caja de aproximadamente 1300 millones, lo que le permite pivotar y adaptarse a tiempos más inciertos cómo los que vivimos actualmente.

3. Administración y Equipos directivos

Gerentes con muchas acciones

CEO Total Target Compensation

• La compensación total objetivo del CEO en 2022 fue de $10 millones, mientras que el promedio de los otros NEO fue de $3 millones.
• Del objetivo de compensación del CEO, el 93% es basado en el rendimiento o entregado en incentivos a largo plazo para alinear directamente el pago del CEO con los intereses de los accionistas.
• El pago realizable del CEO durante el período acumulado de los últimos tres años ha disminuido en línea con la disminución de la capitalización de mercado de acciones de la compañía durante el mismo período.

La empresa tiene una filosofía de alineación de pago-rendimiento de la compañía, que está diseñada para asegurar que el pago del CEO esté directamente alineado con los intereses de los accionistas.

El CEO tiene un salario base de 2,4 millones de dolares, en acciones bloquedas tiene unos 7 millones y otros 16 millones por rendimiento. En 2022 acabo recibiendo 22 millones, es un x10 su salario. Esto hace que el CEO de la compañía esté totalmente alineado con el interés de los accionistas.

Evaluación de hechos en el pasado

Reacción en momentos difíciles

Durante la crisis financiera de 2008, Global Payments tomó una serie de medidas para mitigar el impacto de la crisis, incluyendo la reducción de costos, la inversión en nuevos mercados y la expansión de su negocio de procesamiento de pagos en línea. Como resultado de estas medidas, Global Payments pudo salir de la crisis financiera más fuerte que nunca.

Durante la pandemia de COVID-19, Global Payments se adaptó rápidamente a las nuevas condiciones, ofreciendo servicios de procesamiento de pagos en línea y móviles para ayudar a los clientes a mantener sus negocios en funcionamiento. Como resultado de estas medidas, Global Payments pudo mantener su crecimiento y expandir su negocio durante la pandemia.

Estos son solo algunos ejemplos de cómo Global Payments ha reaccionado ante momentos difíciles en el pasado. La empresa tiene un historial sólido de desempeño en tiempos difíciles, y es probable que continúe creciendo y prosperando en el futuro.

4. Valoración

Datos sacados de los informes 10-K de la compañía que presenta a la SEC. Incluidas LTM en 2023 de TIKR.com. A 20 de JULIO de 2023.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1123360/000112336023000009/gpn-20221231.htm#ic24409e197ee4d2b96a1e93f70620007_52

Empezamos rellenando todos los datos de los últimos años de los estados financieros de la compañía. Después crearemos 3 escenarios, uno positivo, uno neutro y uno pesimista, con diferentes parámetros sobre crecimiento, tipos de interés, recompra de acciones, crecimiento en ventas, aumento de dividendo.. Para terminar aproximando el rango del valor intrínseco de la compañía y junto a su valoración saber que rendimiento aproximado CARG se podría obtener según los diferentes escenarios.

Importante para la valoración, en el 10K la empresa comenta ciertos aspectos a tener en cuenta referente al Goodwill:

Definición de Goodwill:

El goodwill es un activo intangible que representa el valor de los activos intangibles de una empresa, como la marca, la clientela, la reputación, la experiencia y los conocimientos. El goodwill se puede crear cuando una empresa se adquiere por un precio superior a su valor en libros. El precio de compra en exceso del valor en libros se asigna al goodwill y se amortiza a lo largo de la vida útil de la empresa.

El goodwill es un activo importante para muchas empresas, ya que puede proporcionar una ventaja competitiva significativa. Por ejemplo, una marca fuerte puede ayudar a una empresa a atraer nuevos clientes y retener a los existentes. Una clientela leal puede proporcionar a una empresa un flujo de ingresos estable. Una buena reputación puede ayudar a una empresa a obtener mejores precios de sus proveedores y de sus clientes.

El goodwill es un activo intangible, lo que significa que no tiene una forma física. Sin embargo, el goodwill es un activo valioso que puede proporcionar a una empresa una ventaja competitiva significativa.

Nuestro balance general incluye cantidades significativas de goodwill y otros activos intangibles. La amortización de una parte de estos activos podría tener un efecto negativo en nuestro negocio, situación financiera y resultados de operaciones.

Como resultado de nuestras adquisiciones, una parte significativa de nuestros activos totales son activos intangibles (incluido el goodwill). El goodwill y los activos intangibles, netos de amortización, representaron en conjunto aproximadamente el 74% de nuestros activos totales al 31 de diciembre de 2022. Esperamos realizar más actividades de adquisición, lo que podría dar como resultado el reconocimiento de activos intangibles adicionales, incluido el goodwill. Evaluamos de forma regular si todo o una parte de nuestro goodwill y otros activos intangibles pueden estar amortizados. Según las normas contables actuales, cualquier determinación de que se ha producido una amortización requeriría que contabilizáramos una carga de amortización, lo que afectaría negativamente a nuestros resultados. La amortización de una parte de nuestro goodwill o de otros activos intangibles podría tener un efecto adverso material en nuestro negocio, situación financiera y resultados de operaciones.

Los puntos clave del texto son los siguientes:

• La empresa tiene una gran cantidad de goodwill y otros activos intangibles.
• La amortización de una parte de estos activos podría tener un efecto negativo en el negocio, la situación financiera y los resultados de operaciones de la empresa.
• La empresa está evaluando de forma regular si todo o una parte de su goodwill y otros activos intangibles pueden estar amortizados.
• Si la empresa determina que se ha producido una amortización, tendrá que registrar una carga de amortización, lo que afectará negativamente a sus resultados.
• La amortización de una parte del goodwill o de otros activos intangibles podría tener un efecto adverso material en el negocio, la situación financiera y los resultados de operaciones de la empresa.

¿Cuando se produce un impairment o

En la nota 4 de los beneficios consolidados añaden:
(4) For the year ended December 31, 2022, consolidated operating income included an $833.1 million goodwill impairment charge related to our former Business and Consumer Solutions reporting unit. See “Note 6—Goodwill and Other Intangible Assets” for further discussion.

Income statement

Flujos de caja

Retornos de capital

Escenarios

Se espera que el sector de pagos globales crezca a una tasa anual compuesta (CAGR) del 8,7% entre 2022 y 2028, según el informe de Allied Market Research. El crecimiento del sector se verá impulsado por una serie de factores, como el aumento del comercio electrónico, la creciente adopción de pagos móviles y la expansión de la infraestructura de pago digital.

A partir de aquí vamos a añadir datos para intentar ser dentro de los escenarios lo más conservadores posible.

A partir de este momento se acaba la fase más «analítica» de la inversión, y se empieza con la estimaciones. Dejar claro que el futuro es incierto y que yo ni nadie sabe que pasará en el futuro, esto es cuestión de probabilidades e invertir en bolsa está sujeto a ese tipo de riesgos. Es vuestra obligación analizar y tener vuestras propias opiniones al respecto, pensando y basándonos en los datos para proyecta algo que puede no cumplirse con una probabilidad muy alta. Eso es el arte de invertir, saber manejar el riesgo y tus emociones pero con cabeza y con fundamentos que te permitan ser fuerte cuando sea necesario.

Valoración – Escenario positivo – Proyectamos

20/07/2023

La estimaciones de los analistas de TIKR tienen mayores márgenes de EBIT pero nosotros queremos ser conservadores.

• Crecimiento 17%
• Margin EBIT 45%
• Crecimiento FCF 20%

Valoración – Escenario Neutro – Proyectamos

Valoración – Escenario Pesimista – Proyectamos

Incluso en un escenario muy conservador y pesimistas, en esta estimación se proyecta un CARG del 10% en 3 años a la cotización actual, superior a la media del mercado.

5. Pensando un poco más

¿Por qué están o no baratas las acciones?

En 2022, las ganancias de Global Payments crecieron un 10%, pero esta es una desaceleración significativa con respecto al crecimiento de 2021, que fue del 20%.

• Crecimiento desacelerado: como se mencionó anteriormente, el crecimiento de Global Payments parece estar desacelerándose. Esto podría preocupar a los inversores, ya que indica que la empresa puede tener dificultades para mantener su ritmo de crecimiento anterior.

• Competencia: Global Payments se enfrenta a una fuerte competencia de empresas como Mastercard y Visa. Estas empresas son más grandes y tienen más recursos que Global Payments, lo que podría dificultar que Global Payments mantenga su cuota de mercado.

• Entorno económico general: la economía mundial está creciendo a un ritmo más lento, lo que podría afectar el negocio de Global Payments. La empresa procesa pagos para una amplia gama de empresas, y si la economía se desacelera, estas empresas pueden gastar menos en procesamiento de pagos.

Miedos macroeconómicos:

• Inflación: La inflación está en su nivel más alto en décadas en muchos países, y los bancos centrales están aumentando las tasas de interés para tratar de controlarla. Esto podría conducir a una desaceleración económica, ya que las empresas y los consumidores se ven obligados a gastar menos.

• Guerra en Ucrania: La guerra en Ucrania sigue causando interrupciones en las cadenas de suministro y está elevando los precios de la energía. Esto está presionando los presupuestos de los hogares y las empresas, y está añadiendo incertidumbre a la economía mundial.

• Crecimiento económico lento: El crecimiento económico mundial se está desacelerando, y hay señales de que podría entrar en recesión. Esto se debe a una serie de factores, incluyendo la inflación, la guerra en Ucrania y las interrupciones de la cadena de suministro.

• Deuda: Muchos gobiernos y empresas están fuertemente endeudados, lo que los hace vulnerables a los shocks económicos. Si la economía se desacelera, esto podría conducir a una crisis de deuda.

• Acciones: Los mercados bursátiles han estado cayendo en los últimos meses, y hay preocupaciones de que una recesión podría conducir a una venta masiva de acciones. Esto podría tener un impacto negativo en la economía, ya que las acciones son una importante fuente de financiación para las empresas.

¿Y ahora qué?

Después de terminar una tesis de inversión, hay algunas cosas que es recomendable hacer para asegurar el éxito de tu inversión.

• Revisa tu tesis: Es importante revisar tu tesis con regularidad para asegurarte de que todavía es válida. Los mercados cambian constantemente, por lo que es importante estar al día sobre las últimas tendencias y desarrollos. Si tu tesis ya no es válida, deberás realizar cambios para asegurar el éxito de tu inversión.

• Monitorea tu inversión: Una vez que hayas invertido, es importante monitorear tu inversión regularmente. Esto te ayudará a identificar cualquier problema potencial y a realizar los ajustes necesarios para proteger tu inversión.

• Sé paciente: Las inversiones a largo plazo suelen tener más éxito que las inversiones a corto plazo. Por lo tanto, es importante ser paciente y no esperar resultados inmediatos. Si eres paciente, tendrás más probabilidades de lograr tus objetivos de inversión.

Si sigues estos consejos, tendrás más probabilidades de tener éxito en tus inversiones.

Aquí hay algunos consejos adicionales que pueden ayudarte a tener éxito en tus inversiones:

• Diversifica tu cartera: Esto significa invertir en una variedad de activos diferentes, como acciones, bonos y fondos mutuos. Esto ayudará a reducir tu riesgo, ya que no tendrás todos tus huevos en la misma canasta.

• Invierte para el largo plazo: Los mercados fluctúan a corto plazo, pero tienden a subir a largo plazo. Por lo tanto, es importante invertir para el largo plazo y no esperar resultados inmediatos.

• Contrata a un asesor financiero: Si no estás seguro de cómo invertir, puede ser útil contratar a un asesor financiero. Un asesor financiero puede ayudarte a crear un plan de inversión personalizado que se adapte a tus necesidades y objetivos.

Estaremos atento a todo el desempeño futuro que le queda a Global Payments, espero que esta tesis te sirva como referencia, pero como mejor se aprende es haciendo.

Observa a los mejores porque lo bueno también se pega. Un saludo y que la abundancia llegue a tu vida.